原标题：【平安汽车行业2020年度策略报告】冬尤在，寻存量王者

摘要

【汽车行业2020年策略报告：寻找存量王者 龙头时代来临】2019年二季度是行业底部，中期看行业将处于“平台期”，乘用车的日德系处强势产品周期，一线自主有望恢复元气。未来新车市场增速放缓，较长时间处于存量博弈阶段，存量市场抓住细分行业红利，产品升级、ASP提升同时扩大品牌效应的公司具有持续的增长潜力，推荐长城汽车、宇通客车和潍柴动力。汽车电动化进入高质量发展阶段，推荐受益于电动化的上游零部件企业，如宁德时代、宏发股份、当升科技、璞泰来和新宙邦，关注三花智控。全球化进程中零部件企业具有重要机遇，推荐有技术实力和全球客户的企业，如星宇股份、银轮股份、中鼎股份、福耀玻璃等。

　　 摘要

　　2019寒流涌动，结构提升：2Q18行业零售快速下滑，2019年国五国六切换叠加消费信心不足给车市带来巨大冲击，2019年二季度行业量、价、利均行至底部。低端车萎缩、尾部企业停产、大量品牌淘汰；乘用车零售价中枢上移，消费升级趋势明显；二手车年交易额增幅明显高于新车。

　　2020冬尤在，汽车业处“平台期”：预计2019/2020汽车销量下滑8.6%/0.6%，中期看行业将处于“平台期”，乘用车的日德系处强势产品周期，一线自主有望恢复元气。长期看我国汽车千人保有量仍有望达300-400台。随低端产能去化，产业链风险增加，配件企业应收账款周转变慢，坏账风险增加。政策是汽车业指挥棒，短期我们认为限购限行区域性放松将带动部分需求；中长期看全面的消费刺激政策或将不再出现，未来汽车业政策总体原则是更开放、更市场化、更环保，企业将处于一个竞争加剧的行业环境。

　　亮点一：寻存量王者、龙头时代来临。新车市场增速放缓，较长时间处于存量博弈阶段，与过去十年的行业调整不同的是，此次景气度调整周期的长度和深度超出预期，低端产能将不断被淘汰。随低端产能被淘汰，二三线车企跟不上产品迭代周期，行业集中度将不断提高，市场份额越来越向龙头集中。具有以下特质的企业胜算机率更大：能快速抓住行业历次出现的新机遇；发展过程中遇到问题，纠错能力极强；具备开放的视野，较早开始全球化布局，既“引进来”又“走出去”；不断追求产品高端化、不跟随行业出现的短期泡沫化机遇。

　　亮点二：汽车电动化进入高质量发展阶段。全球政策背景：欧洲补贴标准超预期提高，比如德国提高电动汽车补贴标准，提高50%并延长至2025年底。中国政策背景：国内补贴持续退坡，但是退坡幅度、牌照容量、运营车辆电动化进程具有不确性。乘用车补贴向高续航里程车型及A00级低续航里程引导，A级车型补贴幅度降幅较大。2020年起电动车行业销量底部复苏，长期看电动车渗透率将不断提升：大众+特斯拉双巨头2020年进击新能源市场，倒逼全球车企加快新能源产品投放进度，传统豪华品牌2021年决战特斯拉。2021-2023年电动车逐步进入与燃油车的平价时代，电动车份额将会不断扩大。

　　亮点三：顺应整车发展趋势，积极融入全球供应链。在更开放更市场化的大背景下，各外资巨头本地化加速，倒逼本土企业快速降本提质，淘汰落后产能，各环节盈利能力将逐步趋于合理区间。同时，随着我国双积分、欧洲碳排放考核趋严，特斯拉、大众等巨头电动化加速，2021年各主流车企电动化平台投产，未来两年逾50款全新电动车型推出，迎来电动车产业链高质量发展机遇期。优选在OEM所占份额较高，技术壁垒较高的零部件，避免利润被降价侵蚀。选择单车ASP可以不断提升的零部件，用高景气细分行业赛道抵御降价压力。

　　投资建议：2019年二季度是行业底部，中期看行业将处于“平台期”，乘用车的日德系处强势产品周期，一线自主有望恢复元气。未来新车市场增速放缓，较长时间处于存量博弈阶段，存量市场抓住细分行业红利，产品升级、ASP提升同时扩大品牌效应的公司具有持续的增长潜力，推荐长城汽车、宇通客车和潍柴动力。汽车电动化进入高质量发展阶段，推荐受益于电动化的上游零部件企业，如宁德时代、宏发股份、当升科技、璞泰来和新宙邦，关注三花智控。全球化进程中零部件企业具有重要机遇，推荐有技术实力和全球客户的企业，如星宇股份、银轮股份、中鼎股份、福耀玻璃等。